汽车行业出现了通用汽车，电器行业出现了通用电器，化工行业出现了杜邦公司，资本的力量整合了美国经济，使之上了一个新的台阶，成功完成了重工业化过程，并一举在世界舞台上崛起，成长为全球最大的经济体，同时也完成了美国经济从农业经济和小作坊为主的小工业经济向重工业化经济的转型。

资本账户开放导致经济波动频繁资本账户开放是上世纪70年代以后才被以美国为首的发达国家和国际货币基金组织等国际机构提出来的议题。在那样的理论模型中不会有货币错配、期限错配的问题，也没有储备货币发行国可以用货币虚拟资本去换取非储备货币国的真实产品和服务的利益不对称问题，发达国家和发展中国家也没有产业结构和技术结构的差异，所不同的只是资本禀赋的差异。

如果有大量资金流入，也会带来真实汇率的升值。世界上绝大多数发展中国家都长期陷于低收入陷阱或中等收入陷阱。而且，外国直接投资还会带进技术、管理、国外市场等诸多有利于经济发展的益处。泰国面临的情况就是这样，当政府想加强管制时，国内、国外马上群起而攻之，政府只好放弃，结果只能在危机爆发后进行改正。尤其是跨境借贷和短期的资本流动弊远大于弊，应该严格控制而不要开放，要开放的顶多也只是外国直接投资。

从实证经验看，新加坡是利用外国直接投资比重最高的国家之一，经济发展非常好。在美国学界提出的资本账户开放有利于发展中国家资本配置和经济发展的理论中，一般资本是同质的，没有金融资本和实体资本的区分。硅谷是美国重要的电子工业基地，择址硅谷的计算机公司已经发展到大约1500家。

第三张图片上是美丽的地中海小岛，这个风景如画的国家叫塞浦路斯，近期濒临破产，正在成为欧债危机中倒下的最新的一块多米诺骨牌。2008年的金融危机，给了所有国家一个机会，在同一个起跑线上再出发，竞争战略性新兴产业。但是，我们也要清醒地看到，一个国家的资本市场不可能脱离经济社会的发展水平，它受制于社会的法制环境、诚信水平、文化因素等方方面面的影响。可见国家与国家长期的竞争，在于体制和机制。

金融危机没有发生在伦敦，也没有发生在东京，而是发生在纽约，为什么美国经济的复苏速度远远超过了欧盟和日本？其根本的区别在于两种经济和金融体制的弹性、对风险的化解能力和资源配置的效率不同。若通过一个大小近于或小于波长的孔，则以孔为中心，形成环形波向前传播。

在长达七、八十年的时间内上市公司都不需要披露信息。第五，养老金体系的建设与资本市场发展的协同关系。黄浦江上出现了1万头死猪，引起了全社会甚至是全世界的广泛关注，上了《华尔街日报》。所以归根到底，资本和科技的结合才是发展战略新兴产业和高科技的核心。

英雄迟暮的欧洲一年后的欧洲形势怎么样了？我选了几张关于欧洲的图片，因为图像给人的印象超过语言的很多倍。[ 注39 ] 数据来源：中国统计年鉴2012，国家统计局。国际货币基金组织的两位经济学家，曾在金融危机前的2007年，统计了过去50年间，全球17个经济体，在大大小小84次经济金融危机后经济复苏的情况[注37]。128公路工业园区[注36]在波士顿地区，依托于麻省理工学院（MIT）和哈佛大学，而硅谷依托于斯坦福和伯克利大学。

有这么一个机制的优势，硅谷就迅速地崛起了，高科技公司如雨后春笋般地成长起来，几十年经久不衰，而且每一轮新的高技术浪潮又都发生在硅谷。今天，金融危机后的第五年，美国人的法拉利基本上修好了，道琼斯指数创了历史新高，美国的制造业和房地产业也在很大程度上恢复了活力。

当然，这是他的一家之言，但有一定的道理。当然，今天的情况肯定已经有所不同了，随着更多的校友创业成功，相信回馈母校的人越来越多了。

我说我回去加入中国证监会，对方更惊讶了，不知道中国还有证监会，还有资本市场。加州的经济成长使他得到了很高的政治评价，他自己也从中悟出了很多经济发展的道理。的确是，但相对来说那些流程更加标准化。我们究竟应该依靠什么去寻找未来的新兴产业？也许我们应该承认自己的局限性，面对不可知的未来，面对快速变化的高科技产业，我们应该更多地去依靠市场无形的手，而不是依靠有形的手去规划或指定行业。【阿拉斯加将是热带气候】中国的资本市场和美国华尔街的发展道路是完全不同的，美国是自下而上的发展模式，我们则是自上而下。这背后是两种政治势力和政治情绪的博弈。

第六，中国资本市场对外开放。我们都知道很多老中医，望闻问切，水平很高，但有没有肿瘤，可能还是做个CT最准确。

第二，立足于为国民经济服务，实现资本市场与中国经济社会的协调发展。存量的整合和增量的发现资本市场对于经济转型的推动，至少应该包含两个方面的内容，一是存量的整合，二是增量的发现：第一，现有产业的整合。

但有一个变量是不守恒的，那就是熵，熵是自由度，也就是说，世界的自由度是不断增加的。中国人关心谁呢？中国人关心美国，天天盯着美国。

其次是我们每年进口钢材的平均价格是出口钢材的150%左右[注27]，为什么？因为我们进口的都是特种钢，出口的都是粗钢。第二天凌晨，在纽约的8点，这些鲜花会出现在纽约的街头，在伦敦的8点，这些花会出现在伦敦的街头，在东京的8点，会出现在东京的街头。我们目力所及的范围之内，大部分能生产的东西，中国几乎都成为世界第一，手机、电脑、DVD、电视机、洗衣机，等等，产量均居世界第一。现在中国已经是全球第二大经济体，中国股市的规模涨一点是全球第二，跌一点是第三第四，但中国市场的开放度总体来说还是不够。

尽管我们在很多方面与发达国家还有很大的差距，但在国际事务和包括钓鱼岛在内的区域争端中的话语权会增加很多，那时候我们再提共同开发，一些国家可能就会愿意心平气和地坐下来谈判。2013年无锡尚德宣布破产重组。

当初在推这个品种的时候，大家对名字很为难，叫垃圾债，大家会说怎么垃圾还能卖给老百姓，叫高收益债，这个名字也容易产生误导，最后就只好用了一个谁都听不懂的词儿，叫中小企业私募债。一方面有大量的企业需要融资。

老师听了很震惊，说这怎么可能，学校不是亏了吗？我说学校没亏，学生和教授出去创业，一般都会找到风险投资，最后走向资本市场，可能公司的市场动辄几百亿或几千亿美元，他们回到母校捐献，也动辄几亿或几十亿美元。[ 注33 ] 自1996年以来，诺基亚连续14年占据市场份额第一。

近年来，中国创造了一个流行词叫做纠结。2020年的中国，也会有一个财富500强，如果那时候我们把这个500强的单子打出来，从第一个数起，数到第499，我们现在就可以知道答案，他们基本上都是上市公司，为什么？因为上市公司的治理结构、信息披露和激励机制等一整套制度安排以及市场的约束和竞争机制，使得它们中的一些会脱颖而出，成为中国经济中最强大和有竞争力的群体。来源: 中国证券监督管理委员会 进入专题： 资本市场 经济转型 。另外一个重要的有利于我们的因素是，市场本身是在中国的，培养出来的人才也是不会流失的。

这对中国意味着两件事情，第一，人均GDP突破一万美元，按照国际通行的标准，意味着突破中等收入陷阱[注20]。然后去参观了谷歌，看到谷歌的办公楼之间还有沙滩排球场，大概是为了更好地激发员工的创造力。

没有交换，就不能发挥比较优势，也就没有专业分工，就发展不起来真正的市场经济，所以中国就一直是小农经济。第二，匹兹堡发现了煤矿。

大家都知道，中世纪的欧洲宗教迫害非常严重，一个人会因为另一个人相信的上帝跟他相信的上帝长得不一样，就一定要把对方置于死地，但荷兰人不一样，他们说，我不关心你相信的上帝长得什么样，你只要到我这里来做生意，只要交税，我都欢迎，只是这么一条，阿姆斯特丹就成为当时欧洲最繁华的市场。【老子的智慧】芝加哥大学还有一位非常著名的教授，叫莫顿·米勒，他是诺贝尔奖获得者，据说特别受朱镕基总理的推崇，每次来中国访问时朱总理都要和他会谈，他本人对中国也特别友好。